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D. E. Shaw: 融合量化和主观的对冲基金

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发表于 2020-11-22 14:26:26 | 显示全部楼层 |阅读模式
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毫无疑问,D. E. Shaw(德劭)是当今全球最优秀的对冲基金之一。不但公司优秀,公司的前员工也是出类拔萃,其中包括Amazon的创始人Jeff Bezos、Two Sigma的创始人John Overdeck和David Siegel等等。此外,D. E. Shaw是第19家进军中国市场的外商独资私募证券投资基金管理人(WFOE PFM),德劭投资管理(上海)有限公司于2019年4月11日完成私募证券投资基金管理人登记。本文将继续从团队、投资理念和策略、代表产品与业绩三个角度出发,简单介绍D. E. Shaw。
No.1
团队
D. E. Shaw是一家跨国投资管理公司,由David E. Shaw创立于1988年。公司以开发复杂的数学模型和计算机程序获取市场超额收益闻名,创始人David E. Shaw本科就读于加州大学圣地亚哥分校,之后进入斯坦福攻读计算机博士,毕业后成功获得哥伦比亚大学助理教授的职位。David E. Shaw由学术转向投资的契机是摩根斯丹利伸来的橄榄枝。加入大摩后,David E. Shaw发现利用量化手段从金融市场中获利难度并不高,因为当时市场有效程度相对较低,于是他决定自己成立投资公司。公司成立初期非常注重自有交易算法的保护,早期员工大多是科学家、数学家以及程序员,均是各大领域中非常优秀的人才。
根据美国证券交易委员会(SEC)2020年3月30日的备案文件,公司监管资产管理规模(RAUM)约为821亿美元;其中,美国境外客户的监管资产管理规模约为171亿美元,境外资金占比较低,约占整体的20.83%。此外,公司管理的账户数共计39个。
图 1:D. E. Shaw监管资产管理规模(亿美元)
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资料来源:美国证券交易委员会
No.2
投资理念和流程
从投资理念来看,D. E. Shaw旨在通过提出假设、测试、验证,并基于市场实战知识和先进的计算机方法发现统计学稳健的市场无效。公司认为,严谨分析和科学研究的文化,加上稳健的基础设施支持,是成功的量化投资流程的基石。
从投资策略来看,D. E. Shaw的投资策略主要可以分为三类:基于量化和计算机技术的系统化策略、主要基于人工分析的主观策略以及结合系统化和主观方法的混合策略。
系统化策略主要用于发现低估和高估的证券,管理多种形式的组合风险,并且利用金融工具降低交易成本。系统化策略大部分基于内嵌于计算机软件中的量化模型,而非分析师对于公司基本面的主观判断。细分来看,系统化策略还可以分为主动权益、权益套利、系统化期货交易。
与系统化策略相反,主观策略是基于特定的公司、行业、宏观经济的基本面分析,分析由相关领域的专家完成。主观策略下的细分策略种类较多,包括:资产支持策略、公司信用、主观宏观、基本面权益、私募投资等等。
混合策略则是系统化策略和主观策略的结合。举例而言,初始的量化预测可能没有考虑到不寻常的市场事件,这时候可以由分析师来手动调整;基本面的观点可以基于量化工具进行检验。D. E. Shaw的混合策略主要包括权益连接策略、Orienteer(战术资产配置)。
图 2:D. E. Shaw投资策略
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资料来源:https://www.deshaw.com/
No.3
代表产品和业绩
据LCH统计,自成立以来,D. E. Shaw已经为投资者创造了将近320亿美元的利润。SEC备案文件显示,公司旗舰产品DE Shaw综合基金(DE Shaw Composite Fund)目前总资产价值约为351亿美元,占公司总RAUM近5成,投资者数量为786人。DE Shaw综合基金在策略上的使用上比较综合,结合了前面提到的系统化策略和主观策略。从业绩来看,该基金自2001年-2018年以来,仅在2008年金融危机中收益为负,大部分年份的年收益在10%以上,整体来看表现优秀。但该产品自2013年以来已经不再接受新的投资者。我们推测封闭的原因是D. E. Shaw的策略容量已经接近上限。
图 3:DE Shaw Composite Fund收益情况
(2001年-2018年)
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资料来源:Financial Times
▪▫总结来看,D. E. Shaw虽然以开发复杂的数学模型和计算机程序闻名,但它并不是一家纯量化的对冲基金,而是一家融合了量化策略和基本面研究的对冲基金。公司投研团队实力雄厚,旗舰产品业绩优秀,但是受到策略容量的限制,已经不再接受新的投资者。

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